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今晚准备好管待暴风疾雨：最极点情况下非农将为负？

财联社11月1日讯（剪辑 潇湘）在四天后就将迎来好意思国大选、六天后就将迎来好意思联储11月有筹算之际，今晚好意思国劳工部将公布的好意思国10月非农行状数据，无疑有望眩惑所有这个词商场东说念主士的眼力。

而这份万众谨防的非农评释，其弗成预测性似乎也注定将是本年以来最大的——这份评释将带有飓风的“钤记”，9月下旬以来的两场飓风“海伦妮”(Helene)和“米尔顿”(Milton)，有可能在一个尤为好意思妙的期间对经济主义形成严重滋扰；而与此同期，在总统竞选的临了关头，这份非农评释也很容易会被外界怀疑用来进行政事操弄。

致使于非农前公布的一系列先行行状主义，也很难明确无误地告诉东说念主们，今晚的非农数据究竟会是好照旧坏——倒霉性的JOLTS职位空白数评释，和不测远超预期的ADP行状数据，似乎令多空两边齐能找到各自的原理。

这也无怪乎，一些业内东说念主士脚下依然敬佩非农可能较预期出现井喷式增长，而另一些东说念主则已提前启动准备管待负面数据带来的冲击，致使缅念念在最极点情况下非农可能为负……

极点情况下今晚非农将为负？

咱们先来看一下商场对今晚非农的预期。由于不同投行机构关至今晚非农的预测各别极大，因此不同媒体拜访的非农预估中值之间致使也有着不小的各别。

算作投资者，咱们在不同渠说念可能会看到不通常非农预估中值。举例，路透拜访样本中的预估中值当前约为11.3万东说念主，而彭博拜访的预估中值则只消10.1万东说念主……

咱们以彭博的拜访为例，在其统计的机构中，当前瑞穗和Paragon对10月非农数据的预测值是最高的——均为18万东说念主。而在另一端，彭博经济本身对今晚的数据预测则为骇东说念主闻听的-1万东说念主(你没看错，负增长)。在大行中，与商场预估中值较为接近的有高盛(瞻望为9万东说念主)、摩根大通(瞻望为10万东说念主)。

如同财联社在今早著作中曾先容过的那样，由于飓风和歇工事件的影响，10月非农数据呈现出一定的歪曲确凿是势必的。但歪曲的进度究竟有多严重，是否会严重到非农将降至只是数万东说念主乃至负值的进度，可能只消今晚20:30数据弘扬出炉后能力见分晓。

好意思联储理事沃勒(Christopher Waller)在10月中旬的一次言语中便曾暗示，他瞻望飓风和波音公司的歇工将使新增行状岗亭减少逾10万个。高盛经济学家笔据赋闲缓助央求数据、亏蚀估测和以往飓风登陆时的情况则得出，仅飓风一项就将使新增行状岗亭减少4万至5万个。摩根大通臆测的减少数字约为5万，巴克莱臆测减少5万至6万。

这些影响其实也大约从数周来的初请数据中获取一定印证。10月初，佛罗里达州、佐治亚州、南卡罗来纳州、北卡罗来纳州和田纳西州的初次央求赋闲缓助东说念主数齐因“海伦妮”飓风而有所上升，“米尔顿”飓风事后，佛罗里达州的初次央求赋闲缓助东说念主数也有所上升。

事实上，前好意思联储理事、现任白宫国度经济委员会主任布雷纳德在非农前便也曾提前为商场打好了谨防针。她明确申饬，由于粗疏性歇工和飓风影响，白宫瞻望本周五公布的10月好意思国新增非农行状东说念主数会下滑。

至于非农会不会一下子摔倒惊东说念主的负值。当前而言，只可说存在这么的极点可能性……

着名“萨姆轨则”提议者、前好意思联储经济学家萨姆(laudia Sahm)周二就暗示，假定当前好意思国行状增长的基本速率已回到了新冠疫情前2017-19年的平均水平——即每月新增183000东说念主。撇开飓风和波音歇工不谈，基于拜访抽样迂回的90%置信区间梗概为+/-13万，即下图蓝色条的上限和下限。换言之，即使工资增长合适趋势水平，非农预估的最高值和最低值也可能收支很大。

而图中右侧的橙色条代表的东说念主数，则计入了飓风“海伦妮”、“米尔顿”以及波音公司歇工的影响——将新增行状东说念主数进一步减去了10万。在此情况下，90%的置信区间下限已大约达到-5万东说念主。

天然，从更为“感性”的角度议论，在距离大选仅有临了几日的布景下，突然出现一份负值的非农评释终究照旧过于“夸张”了一些——确凿莫得东说念主会在选举前几天拿经济崩溃来赌博。

而在另一边，与基于老板拜访的非农行状岗亭增长不同，飓风可能不会对10月的赋闲率数据产生太大影响，赋闲率是基于对家庭的另一项拜访得出的。那些说我方有职责、但因恶劣天气而莫得上班的受访者仍被计为行状者。飓风照旧会对赋闲率产生一些影响，但一般影响不大，此外歇工工东说念主也将被计为行状者。经济学家瞻望，周五的行状评释将贯通10月份赋闲率企稳于4.1%，与9月份持平。

非农和赋闲率所受到的不同进度影响，可能会为共和党东说念主和民主党东说念主在大选临了关头提供各自的选战造势切进口。要吵嘴农行状数据真的阐明低迷，特朗普和共和党东说念主料将死握着这极少不放，并有意无视飓风等短时身分影响。而民主党东说念主则可能会缄口不提非农的下滑，并把眼力聚焦在仍保管在历史相对低位水平的赋闲率上。

强大不确定下：今晚非农会如何影响商场？

那么，在非农存在强大不确定性的布景下，好意思股今晚会受到怎样的行情影响呢？

咱们照例来望望华尔街投行的预测。摩根大通当前就对今晚非农后的商场阐明，陈设出了五类现象：

①非农大于20万

这是第一种尾部风险效果。至少从单日来看，这一非农数字对经济的利好作用大于对股市的利好作用。这一效果将标明经济增长重新加快，前月新增25.4万的非农数字并非相配值。此外，这很可能意味着好意思国骨子GDP增长将保持在较高水平隔邻(以前8个季度的骨子GDP平均增长率为+2.8%)，并很可能会加重东说念主们对跳过降息或在来岁上半年透澈暂停降息的想到。由于债券收益率在此布景走高(或将上升15-20bps)，对股市的影响不会那么积极——近期好意思债收益率的单日飙升经常伴跟着股市阐明的疲软，尽管负面影响频繁会在接下来的2-3天内隐匿。

小摩以为，出现这一现象的概率为5%，届时标普500指数在周五涨跌幅将在-0.25%至+0.5%之间。

②非农介于12万-20 万之间

要是平均工资增长合适预期，那么商场就会以为此现象将是不跟随通胀下的行状增长。天然近期的飓风和歇工带来了一些牵累，但小摩以为商场会很好地消化这一数据阐明，不会对好意思债收益率进行重新订价。换句话说，这一数据阐明还不及以让债券商场十足信赖好意思联储会在11月跳过降息。

小摩以为，出现这一现象的概率为30%，标普500指数将飞腾0.5%-0.75%。

③非农介于8万-12万之间

这将是一个合适商场预期的数据阐明，劳能源商场保持增长轨迹。值得一提的是，摩根大通首席好意思国经济学家迈克尔·费罗利对本月非农的预估等于10万东说念主，其假定由于飓风和波音工东说念主的歇工将导致当月非农增长减少7.5万-10万东说念主。这一数据阐明也将保管对好意思国GDP增长高于趋势的预期，并鼓励好意思联储连续宽松周期——11月和12月各降息25个基点。

小摩以为，出现这一现象的概率为40%，标普500指数将持平至飞腾0.5%。

④非农介于2万-8万之间

这一数据阐明可能会使商场对经济增长产生微细惊悸，而降息预期的增强则将部分对消这种惊悸。尽管如斯，议论到飓风和歇工的短时负面影响，商场可能会冷漠这一数据阐明带来的下行风险。

小摩以为，出现这一现象的概率为20%，标普500指数将着落0.25%-0.5%。

④非农低于2万

这是第二种尾部风险效果。一朝出现负非农，可能激发比预期更大的抛售，因为咱们频繁会看到负的非农行状数据出当前经济衰败之前。即使议论到飓风和歇工的影响，此类数据也会使8月初和9月初出现的增长惊悸阵势重现。在这两次事件中，更苍劲的零卖销售数据有助于积笨重置预期。

小摩以为，出现这一现象的概率为5%，标普500指数将着落0.75%-1.5%。

与摩根大通肖似，高盛也给出了其本身的预测，确定如下(高盛以为数据太好对商场不是功德)：

非农>25万：标普500指数着落至少1%；

非农在20万-25万：标普500指数着落0.5%-1%。

非农在12.5万-20万：标普500指数周五涨跌幅在-0.5%至+0.5%之间。

非农在7.5万-12.5万：标普500指数飞腾0.5%-1%。

非农<7.5万：标普500指数持平至着落0.5%。